DCG砸锅卖铁还债，暴雷危机解除？

　　为了替子公司Genesis还债，加密货币集团Digital Currency Group（DCG）已开始以「骨折价」出售其多个加密基金的股票，重点是灰度以太坊信托基金（Grayscale Ethereum Trust：ETHE）。

　　英国《金融时报》周一晚间援引备案文件称，自1月24日以来，DCG已售出其在ETHE中四分之一的份额（每股售价约8美元，市价16美元），在几笔交易中筹集了约2200万美元的资金。

　　ETHE于2017年推出，管理资产约合50亿美元。根据YCharts.com的数据，该基金当前交易价格较其资产净值的负溢价约为54%。

　　DCG还出售了少量灰度的Litecoin Trust、Bitcoin Cash Trust、Ethereum Classic Trust和Digital Large Cap Fund的股票，这四款信托基金管理的资产规模合计约为7亿美元。

　　Grayscale最大的投资产品是其比特币信托(GBTC)，该产品于2013年推出，拥有145亿美元的资产。根据证券备案文件，灰度在2022年前九个月从GBTC中赚取了3.03亿美元的管理费。

　　现货市场未受影响

　　比特币和以太坊的价格相对保持稳定，比推终端数据显示，在今年迄今回升38%后，比特币周二上涨0.7%至2.3万美元以上；以太坊上涨1.4%至1,631美元左右，年初至今的涨幅为36%。

　　Swan bitcoin董事总经理兼前高盛资深人士John Haar对此评论称，这表明DCG危机的利空已经被市场消化了。

　　目前尚不清楚DCG是否计划或已经出售其GBTC股份以提高流动性。DCG在2021年3月至2022年6月期间购买了价值近8亿美元的GBTC股票，这使该公司估计拥有GBTC已发行股份的9.67%。如果DCG需要筹集更多现金，出售这些股票似乎是一种选择。

　　然而，出售它们可能会使当前43.08%的负溢价进一步加深，降低对投资者的吸引力。此外，需要注意的是，除非获得美SEC的单独批准，否则根据法律规定，DCG每季度不得出售超过其已发行股票的1%。以这样的速度来算，DCG将需要大约2.5年的时间才能出售其全部GBTC股份。

　　一个可能性更低的选择是DCG命令灰度清算GBTC。这将使母公司能够获得其GBTC头寸的全部价值，但代价是永远失去其灰度这颗摇钱树，而且没有人希望看到632,000 BTC--约占当前供应量的3.3%--成为市场的抛售压力。

　　Lumida Wealth首席执行官Ram Ahluwalia对金融时报表示：「DCG面临一个权衡：他们可以允许赎回并以面值实现流动性，包括他们自己持有的资产，但他们最好不要这样做，因为他们从管理费中赚了很多钱，关闭折扣意味着放弃这棵摇钱树」。

　　一般来说，ETHE和GBTC的销售不会对现货市场产生直接影响，这取决于比特币和以太坊信托的股份被卖给了谁以及在什么条件下——DCG是否允许赎回以提供平价流动性。

　　DCG和Genesis与债权人达成协议

　　Genesis在去年的市场动荡中遭受重创后，上个月申请破产保护。Genesis的第11章备案文件显示，它欠前50名债权人超过30亿美元，其中有7名债权人欠债至少1亿美元。经过谈判，该公司周一与Gemini和其他债权人就重组计划达成原则性协议。在Genesis破产之前，Gemini Earn用户向Genesis提供了超过9亿美元的贷款。现在，Genesis将承担这笔款项。

　　作为协议的一部分，DCG将把2032年到期的11亿美元票据换成可转换优先股。此外，DCG将分两批向债权人支付总额为5亿美元的新初级担保定期贷款，为其现有的2023年定期贷款再融资。

　　协议还涉及出售Genesis的借贷部门及其加密交易部门，所有Genesis实体都将归入同一控股公司Genesis Global Holdco。

　　如果这些资金不足以弥补Gemini Earn债权人的损失，Gemini将介入。该公司已承诺再捐助多达1亿美元，以帮助补偿Earn用户。

　　一项未确定的信息是优先股将以多少价值转换为DCG股权。根据协议文本，新的DCG方案将确保债权人收回超过80%的资金，但这仍取决于可转换优先股票据、实现的清算价格以及与破产程序相关的未知成本。

　　由区块链驱动的网络Sologenic联合创始人Bob Ras在推文中表示，该协议是一项「体面的解决方案」，并表示其结果不会像早先预测的那样对该行业造成破坏。他说：「事实上，有些人一直在为Genesis及其母公司DGC做出绝对可怕的预测。当然，未来很可能会有更多FTX-Terra-三箭等传导式的失败，但今天的消息让我认为最糟糕的情况可能已经过去了」。

　　新的重组协议还有很多工作要做，包括对Genesis的财务进行尽职调查和对该计划进行司法批准。