白话解读Curve稳定币的创新，及内部化AMM如何使用户不被清算？

　　11月2日，去中心化交易所Curve Finance发布了稳定币crvUSD的官方白皮书，Curv从头到尾将Swap、借贷机制、以及创新的LLAMMA机制（借贷清算AMM算法）融为一体，创建了基于超额抵押的稳定币crvUSD的发行，这套机制里既有关于Uniswap V3的思考和改进，也有关于MakerDAO的改进，还有Curve所创新的一系列去中心化货币交易体系和货币发行机制。虽然白皮书只有8页，但想要理解起来难度却不小，本期必查客将从相对简单便于理解的角度带大家一起来了解Curve稳定币到底是如何运作的。

　　crvUSD稳定币的发行机制可以分为三大模块：

　　第一：Curve创新的LLAMMA机制,这个机制将AMM曲线和借贷结合进行了全新的创新。

　　第二：Curve创造了去中心化货币发行的政策。包括Monetary Policy内的PegKeeper。

　　第三：能与Curve交易所本身的池子做相关的Swap。

　　需要注意的是Stable Pool目前有且只有Curve能做，Curve发行的稳定币与本身的DEX的链接非常密切，如果没有本身的DEX作为支撑，这套稳定币发行机制也是不能形成完整闭环的。

　　其无论是LLAMMA这条全新的函数曲线模型，还是这套全新的去中心化货币发行机制，设计都非常精妙，上图将这三个模块一一串联起来，接下来我们就来了解这三个模块。

　　注：以下所有关于函数曲线价格层面均以ETH和USD（crvUSD稳定币代称）作为锚定标准。

　　全新的借贷清算AMM曲线（LLAMMA机制）

　　在上表中，Pamm代表该条函数曲线的价格、Pcenter为外部预言机的价格，当Pcenter价格低于池子的价格时，池内的代币将全部转换为USD，当Pcenter价格高于池子的价格时，池内的代币将全部转换为ETH。

　　这里指代的价格为ETH的价格，这与Uniswap V3恰好相反，Uniswap V3是ETH价格高会全部换成U，价格低则全部换成ETH，可以将其简单理解为是个反向提供流动性的Uniswap V3。

　　上图为全新设计的函数曲线图中，想要达到的效果是在P↓和P↑区间内尽量处于平滑的曲线中运行，当然曲线的斜率也会随着不同的P会进行改变。在这里引入一个概念，整个Curve的发行机制中将P↓到P↑的概念称为“Band”,在这条函数曲线上有一个小区间，这个区间内用户提供的流动性将被锁定在其中，区间范围内，做任何抵押和交换都可以，且该区间内会给到一个全面综合性的报价，而不是预言机或某个交易所给到的高报价，这可以防止爆仓。

　　前面我们提到价格高低会导致全部换成USD或ETH，这里分享一下关于抵押品价格变化的情况，整个系统基于AMM曲线进行自动的清算，可以将其想象成交易所的swap，你为池子提供流动性，只是对USD来说在整个协议里是无限流动性的，或说对手盘就是交易所，你在里面提供ETH，ETH价格高时，你的信用额度会更多，可借出更多USD，ETH价格低时，就会将你的ETH换成USD来还款，这就是整个AMM设计机制。

　　这里面可能会出现一些清算的问题，比如涉及到坏账如何解决。例如前两天一个Curve大户砸盘，结果AAVE没有足够的CRV来还债，对于这样的坏账问题，团队也给出了相应的解释。

　　上图中，团队给出了2条参考曲线，一个range size为0.2，另一个range size为0.05，基于这两条曲线，如果价格跌幅低于清算门槛，如-10%亏损，当range size为0.2时，则亏不到1%，当range size为0.05时，则亏损会提升到3%左右，只要价格有反弹，3天内就可以将这部分资金归还，所以基本上不会出现特别离谱的坏账，因为通过上图中的函数曲线可以做到一定保证，后续国库和稳定币的机制中也会有部分是用于弥补坏账损失的。

　　这与AAVE用自己的代币来做补贴是不同的，在这种机制下，AAVE容易造成砸盘，但Curve所用的这种全新的机制就能避免这种问题发生。

　　去中心化的货币发行机制

　　发行一套新的稳定币前提是有更多的应用场景，那就需要有更多交易对和更好的交易深度。

　　获取USD稳定币的方法是做超额抵押，将抵押品放在LLAMMA上换出USD，然后到池子内做锁仓挖矿操作，这样早起就会形成挤兑，因为大家都想挖头矿，所以稳定币的需求会变大，所有的稳定币又被锁在池子里，所以价格一定会高于1美元，因为超额抵押很难低于1或造成破发的状态，可以参考DAI。

　　那么此时需要解决的问题是如何锚定价格在1美元的位置。

　　这时PegKeeper将会发挥作用，PegKeeper是类似于央行的存在，在USD价格高于1的时候，就会往Stable Pool中做相关swap，当价格为2美元时，大家除了可以用抵押品换出更多U进行套利外，整个协议还可以进行无抵押的发行，简单来说就是可以无限增发更多USD来维系价格的锚定。当价格变低市场供大于求时，Stable Pool又会将手里获得的U通过回购的方式进行销毁，当然这种机制需要建立在用户对平台的强信任基础上才能完成。

　　总结一句话：

　　这是一套建立在强信任基础上的——编程化去中心化的央行发行机制。